（原标题：突遭做空！大牛股，暴跌！）

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当地时间3月27日，AppLovin股价大跌20%，单日市值蒸发220多亿美元。此前，知名做空机构浑水发布了针对AppLovin的做空报告，称AppLovin存在数据盗用、违反平台服务条款等问题，面临被平台下架的风险。周五，AppLovin的股价反弹了4%，但市值仅回升36亿美元。

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AppLovin是一家程序化广告龙头企业，2024年，该公司股价涨幅超过700%；2025年2月份，公司股价最高触及525美元，市值一度逼近1800亿美元。

AppLovin遭浑水做空

周四，AppLovin股价大幅跳水，截至收盘时，AppLovin股价大跌20%，为该公司上市以来最大单日跌幅，总市值缩水224亿美元至890亿美元。

此前，做空机构浑水研究公司（Muddy Waters Research）发布了一份关于AppLovin的做空报告。浑水表示，由于可疑的商业行为，AppLovin面临被平台下架的风险。

浑水的报告称，AppLovin的广告投放策略“系统性”地违反了应用商店的服务条款，通过“不正当方式提取Meta、Snap、TikTok、Reddit、Google等公司的专有ID”。浑水表示，AppLovin据此在未征得用户同意的情况下向其推送定向广告。

“如果AppLovin不被下架，那从逻辑上讲，许多竞争对手也会开始效仿AppLovin的做法，因为这其中并不涉及多少技术门槛。”浑水在报告中写道。

据估计，AppLovin 52%的电子商务转化是访客找回。浑水在X上说：“我们估计只有约25%到35%的销售额是增量的。而该公司CEO声称电子商务的增量约100%。我们相信其电子商务业务永远不会起飞。”浑水在第一季度考察了776个AppLovin电子商务客户，发现流失率约为23%，这支持了其做空报告的观点。

这已是大约一个月内第三份针对AppLovin的做空报告，今年2月，Fuzzy Panda和Culper Research也分别发布了做空报告，称AppLovin夸大其AI平台的效益，并通过强制安装应用程序的方式拉高营收。上述做空报告使得该公司股价承压。

AppLovin曾回应2月份的这些报告，称其中充满了“不实和错误的说法”。AppLovin首席执行官Adam Foroughi于2月26日在一篇博文中写道：“令人失望的是，一些别有用心的做空者正在散布虚假和误导性言论，旨在破坏我们的成功，并出于自身经济利益压低我们股价，而不是承认我们团队构建的先进AI模型已在为合作伙伴的广告服务带来巨大提升。值得注意的是，这些做空报告出现在我们财报发布之后，而那段时间我们无法通过财务表现来回应外界质疑。”

股价去年暴涨超700%

在美股市场上，AppLovin曾是一只大牛股。2024年，在AI浪潮的推动下，AppLovin的股价大涨超700%。去年11月份，该公司股票被纳入纳斯达克100指数，进一步推动股价上涨，到年底时，该公司市值已超过1100亿美元。2025年2月份，AppLovin股价最高触及525美元，市值一度逼近1800亿美元。

即使近期有多份做空报告，但华尔街在很大程度上仍然看好AppLovin的股票。根据彭博社汇编的数据，该公司拥有21个买入评级，6个持有评级，只有一个卖出评级。包括Wedbush、Benchmark、花旗研究、美国银行和William Blair在内的许多分析师在2月份卖空者造成的暴跌后为AppLovin辩护，甚至称股价下跌是一个买入机会。

AppLovin是一家程序化广告龙头企业，自2023年下半年以来，该公司的业绩飞速增长。今年2月12日，AppLovin发布2024年第四季度业绩。数据显示，2024年第四季度，公司收入为13.73亿美元，同比增长44%，经调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）为8.48亿美元，同比增长78%，超出市场预期；净利润为5.99亿美元，同比增长247.9%。从业绩指引看，公司预计2025年一季度实现营收13.6亿美元―18.6亿美元，同比增加28.1%―30.9%，超出市场预期。

从收入结构来看，2024年第四季度，公司广告业务收入为10亿美元，创单季度历史新高，同比增长73.4%，增速较去年第三季度的66%再次提速。公司将软件业务（Software）正式更名为广告业务（Advertising），公司CEO在财报电话会议上表示，此次改名是对公司核心业务的确认，从一家移动程序公司转型为AI驱动的广告平台。

App业务方面，2024年第四季度，AppLovin的App业务实现收入3.73亿美元，同比下降1%。公司逐渐将业务重心聚焦至广告业务，公司正在考虑出售移动游戏部门，交易估值约9亿美元。公司持续对App业务进行调整，去年第四季度裁员120人，进一步加速经营中心向广告业务转移。

AI方面，AppLovin的AI广告引擎模型Axon长期赋能游戏应用投放的效率提升。根据财报电话会，公司目前在不断完善为广告商提供的技术工具，2025年将开发和推出更多自助服务和自动化工具，让更多广告主能够利用公司的平台。长期来看，广告行业内容制作降本增效以及投放精准度将继续在AI赋能之下提升。中信建投指出，从早期的神经网络到Transfomer架构，以及后续AI大模型能力的不断提升，程序化广告的算法优化空间仍然较大。

广发证券表示，AppLovin的超预期表现印证了第三方程序化广告在多个垂类广告主领域的潜力；同时，程序化广告平台通过积累数据、提升算法的方式实现更加精准的投放，AI技术能够显著提升广告投放的效率，是AI应用在B端率先落地的场景。头部的程序化广告平台AppLovin、Mintegral实现了DSP、SSP、ADX的全链布局，规模效应显现，第三方程序化广告竞争格局有望更加集中。看好全球第三方程序化广告平台未来增长空间，以及AI对于营销业务的长期赋能。

来源：券商中国

校对：冉燕青