茅台分红超预期 白酒板块迎来估值修复机会

（原标题：茅台分红超预期 白酒板块迎来估值修复机会）

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4月3日，白酒板块在A股市场震荡中逆势走强，白酒板块整体上涨1.53%，成为资金“避风港”。业内人士表示，这一表现呼应了头部酒企亮眼的业绩数据，更释放出行业基本面修复的积极信号。

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茅台分红计划创历史新高

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盘面显示，舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、皇台酒业、口子窖、水井坊、贵州茅台3日分别上涨4.89%、2.51%、2.24%、2.21%、2.21%、2.09%、1.77%、1.61%、1.59%、1.28%。

3日，上海某私募人士向记者表示：“资金偏好向业绩确定性强的头部企业集中，板块呈现‘强者恒强’的分化格局。”

此次板块反弹的核心催化剂来自贵州茅台4月3日发布的2024年年报：2024年公司实现营业收入1741.44亿元，同比增长15.66%;净利润862.28亿元，同比增长15.38%。值得一提的是，2017年至2024年，公司净利润连续8年保持两位数增长。此外，公司2024年扣非净利润862.41亿元，连续18年增长，复合增长率为25.07%。

尤为值得关注的是，贵州茅台2024年年度分红计划显示，公司拟每10股派发现金红利276.24元(含税)，合计拟派发现金红利346.71亿元(含税)，加上此前已实施的300亿元，2024年公司分红接近647亿元，创历史新高。

信达证券分析师赵丹晨表示：“根据规划，贵州茅台2025年主要目标是实现营业总收入同比增长9%左右，主动降速以应对需求环境变化。我们认为，行业下行周期中，稳健是第一位的，目前看来公司经营发展风险较去年降低。此外，公司规划2024年至2026年每年分红率不低于75%，我们认为股息率接近4%，投资回报可观。”

消费方向政策红利持续释放

同时，消费行业的政策红利持续释放。3月5日，政府工作报告如期发布，报告提出“大力提振消费”，且首提“稳住楼市”。

对此，浙商证券分析师杨骥认为，叠加节后地产数据表现稳中向好，政策及地产企稳催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线：一是势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台、五粮液，次高端及区域酒推荐古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒;二是低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐水井坊、老白干酒。

针对2025年的行业判断，东吴证券证券分析师苏铖表示：“2025年白酒春节动销实现弱企稳，预判全年增速前低后高，下半年有望迎来报表企稳改善拐点。2025年春节，渠道动销同比下滑，降幅较2024年中秋国庆基本企稳，需求拉力主要来自宴席及返乡聚饮，礼赠消费则仍处趋弱状态。节后淡季，部分渠道反馈动销同比较春节略有改善，主因宴席需求持续释放，商务宴请需求企稳并有局部回温。参考2025年春节前后动销环比企稳状态，根据季节性外推，我们预判2025年白酒动销有望自下半年止跌，100元至300元中高端及1000元以上高端价位将率先企稳修复。”

针对白酒板块3日的市场表现，华泰证券一资深投顾告诉记者：“白酒股逆势上涨，表现出资金在震荡市中的谨慎态度，因此选择方向是业绩预期及行业催化政策比较确定性的方向。不过，白酒行业能否持续修复，我认为还要观察二季度动销数据及政策落地效果。”

记者 张��