赛力斯赴港IPO，斥资115亿紧抱华为大腿，业绩增长高光时刻却“转瞬即逝”

近日，赛力斯集团(以下简称赛力斯)正式启动港股上市计划，拟发行境外上市外资股(H股)登陆港交所主板，其当前A股市值已突破2000亿元，有望成为2024年全球最大规模造车IP0。此次赴港上市，资金将用于技术研发、海外扩张及产能升级。

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证券之星注意到，招股书发布的同日，赛力斯也发布了2024年财报，凭借与华为的紧密合作及产品线的优化，公司在2024年实现了营收与利润的双丰收，成功扭亏为盈，成为全球第四家盈利的新能源车企。

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然而，靠着华为光环“吃饭”的赛力斯，如今也面临着资源分流的尴尬，随着华为鸿蒙智行的版图不断扩张，赛力斯不再是华为的唯一宠儿。数据也显示，进入2025年，其销量却如高台跳水一路下滑，与国内新能源汽车的增势形成鲜明反差。值得一提的是，其自有品牌销量也力不从心。

而此次IPO，赛力斯欲将发力海外市场，在上市前，其子公司赛力斯汽车同步引入工银投资、交银投资等战略投资者，增资额达50亿元，为IP0铺路。不过，新能源汽车海外市场风云诡谲，对于国外品牌力尚且不稳的赛力斯来说，出海之路道阻且长。

去年扭亏为盈，今年销量下滑

2024年年报显示，赛力斯2024年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，创历史新高；归属净利润达59.46亿元。实现上市以来首次盈利。

据悉，赛力斯的前身为小康股份，2016年，小康股份成立赛力斯，后者以小康股份旗下的重庆金康新能源汽车有限公司为主体经营，直到2022年，公司名才变更为赛力斯集团股份有限公司。

造车的“烧钱”众所周知，在前几年，赛力斯连年陷入亏损。数据显示，2020—2023年，赛力斯累计亏损近百亿元。2020年—2023年，公司营收分别为143.0亿元，167.2亿元，341.0亿元，358.4亿元，分别亏损-17.29亿元、-18.24亿元、-38.32亿元、-24.50亿元。四年时间，公司亏掉了98.26亿元。

而公司之所以在去年业绩大涨，从产品线布局上似乎有迹可循。

目前，问界品牌在售车型共有三款，分别问界M5、M7、M9。2024年，问界陆续发布了新M5、新M7系列，加上2023年12月发布、2024年2月正式上市的M9持续热销，导致公司的销量整体持续上涨。官方数据显示，2024年，公司新能源汽车销量达42.69万辆，同比增长182.84%，实现了销量倍增的目标。对于公司在2024年业绩大增的原因，赛力斯也强调，主要是因为公司销售产品结构调整，销量倍增，盈利能力增强。

不过，进入2025年以来，赛力斯的势头却有所减弱。

根据赛力斯集团发布2025年3月产销快报显示，3月新能源汽车销量为18805辆，同比下降32.19%；产量为19355辆，同比下降27.61%。其中，赛力斯汽车3月销量为13696辆，同比下降45.19%；3月产量为14827辆，同比下降39.13%。2025年1-3月，新能源汽车累计销量为54552辆，同比下降42.47%；累计产量为56225辆，同比下降42.49%。也就是说，今年第一季度，公司总体产销量对比上年同期近乎砍半。

而与赛力斯开年连续下滑的表现相反，3月的国内新能源汽车市场其实依然保持了不错的态势。根据乘联分会初步统计显示，2025年3月全国乘用车市场零售量达到188.9万辆，同比增长12%，环比增长36%，其中，新能源市场表现强劲，3月零售量为98.8万辆，同比增长39%，环比增长44%。

不难看出，今年以来，赛力斯的竞争力有下降趋势。

与华为深度绑定，“贴牌”标签难撕

提起赛力斯的核心竞争力，一直难逃华为二字。2021年，赛力斯联手华为推出问界品牌，成为造车新势力中的“新星”。作为华为鸿蒙智行打造的首个品牌，问界依托华为的产品、技术、品牌实力以及渠道能力，被消费者认可。

但目前，随着四界集齐，赛力斯已不再是华为独宠。证券之星注意到，2024年11月，华为与江淮汽车合作的尊界S800正式亮相，预售价100万-150万元，是鸿蒙智行旗下百万级豪华品牌尊界的首款车型。

如今，华为鸿蒙智行正式集齐了四界，分别是：与赛力斯合作的问界，与奇瑞合作的智界，与北汽合作的享界，与江淮合作的尊界。这也意味着，华为的流量光环正在被其他三界分食。据悉，当前华为线下零售门店的展位布局已发生了变化，原本问界的“C位”，开始被智界、享界等车型占据。近日，华为余承东的宣传重点也陆续放到其他品牌上。

面对可能到来的“失宠”，赛力斯也在想方设法抱紧华为。

去年7月，赛力斯拟以25亿元，收购华为那边持有的问界商标，优化合作模式；同月，赛力斯决定出资115亿元，收购华为子公司深圳引望10%股权，从业务合作到股权合作，与华为进一步深度绑定。近期，赛力斯还宣布已向华为支付第二笔转让价款57.5亿元。这一前一后，赛力斯为了留住华为，已经付出近140亿的真金白银，远超2024年的净利润。

除此之外，赛力斯也在尝试自力更生，其于2023年3月推出了全新的新能源汽车品牌蓝电汽车，相比问界定位高端智能汽车品牌，蓝电汽车的定位则是智能电动汽车普及者。

2023年3月，蓝电品牌首款车型蓝电E5正式上市，新车定位电混中型SUV，搭载比亚迪的弗迪电混系统，共推出两款配置4款车型最低13.99万起；2023年11月，蓝电汽车推出纯电动紧凑型SUV蓝电E3，搭载比亚迪弗迪动力电机的同时，采用HUAWEIHiCar车机，该车型共有2款配置，售价区间为13.98万-14.58万元；2024年10月，蓝电E5PLUS正式上市，搭载赛力斯超级电混系统，以及HUAWEIHiCar4.0，发布五款车型，官方指导价9.98万-13.58万元。

整体来看，蓝电汽车的价位段在15万元以下，并且在一些核心技术方面一定程度上还是要依靠外部力量，来支撑产品卖点。但根据第三方公开数据，蓝电汽车的主力车型蓝电E5的月销量一直在数千辆的水平徘徊，成绩并不算理想。

在短期之内，赛力斯还是要依靠华为的品牌力为其续航。

发力海外市场道阻且长

值得一提的是，发布年报的同日，赛力斯还宣布了两件大事。

一是，为了进一步提升综合实力，公司控股子公司赛力斯汽车拟引入工银投资、交银投资、农银投资等战略投资者，共同对赛力斯汽车以货币方式进行增资，增资金额合计不超过50亿元。目前，公司已与工银投资、交银投资、农银投资完成相关协议的签署。

第二件事，就是发布冲击港股的计划。

从上述公告看，当前公司急需用大量资金。而对于其中的用途，公司曾在招股书中表示，赴港二次上市是为了开拓国际市场。赛力斯表示，发行H股股票并上市是为了深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。H股募资将用于新能源汽车技术研发、海外市场拓展及供应链优化。

从近期动作也可以看出，赛力斯出海的心思昭然若揭。前不久，问界M9、问界新M7、问界新M5等车型组成的“问界山河·智驾欧洲行”车队，曾途经12个国家，最终抵达巴黎，参加第90届巴黎国际汽车展览会。此外，赛力斯计划在欧洲市场增加渠道布局和销售网点的建设，并持续投资当地的研发和生产设施。

但从之前的销量来看，公司海外战绩并不乐观。公开数据显示，去年前8个月，赛力斯海外不完全统计销量1785辆，销量最高的国家为以色列。印尼、新加坡、巴西、西班牙等多个国家销量不足100辆，部分国家销量更是不足10辆。

从业绩上看，2024年，赛力斯国内外市场分别实现收入1368.12亿元、41.97亿元，其中国外市场收入比2023年的49.66亿元还下滑了约15%。

可见，赛力斯在国内品牌力还尚需时间构建，在海外赛力斯更是未打出自己的知名度。除此之外，赛力斯未来还要面临已有丰富出海经验的比亚迪、哪吒的威胁。对于赛力斯来说，出海之路，还有硬仗要打。(本文首发证券之星，作者｜于莹)