（原标题：时报观察丨两融余额重上两万亿，这次有何不同？）

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此2万亿元与彼2万亿元不可同日而语。

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截至8月5日，A股两融余额已经达到了20002.59亿元，再次突破2万亿元。上轮行情两融余额首次突破2万亿元，还要追溯到2015年5月20日，当时正值一轮大牛市。同样是2万亿元，这次有何不同？

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首先是占比不同。一方面，两融余额占A股流通市值的比重不同。8月5日，两融余额占A股流通市值的比重为2.31%，明显低于2015年5月20日的4.16%，表明当前两融余额的增长与市场整体市值的增长相匹配。

另一方面，融资买入额占A股成交额的比重不同。8月5日这一比重是10.23%，2015年时是14%。从历史数据来看，这一比值大多维持在6%至10%，历史最高曾达到19.26%。这说明当前杠杆资金的交易虽然活跃，但尚未达到过度投机的程度。

其次是资金流向不同。7月以来，两融资金主要流向的行业是医药生物、电子、电力设备等。主要流向的个股包括贵州茅台、宁德时代、胜宏科技、新易盛、比亚迪、药明康德等。相比之下，2014年至2015年期间，融资资金更偏向于金融板块。

最后是市场估值不同。以上证指数的滚动市盈率为例，当前的市盈率在15倍至16倍，而2015年5月时市盈率在19倍至20倍，高峰时期超过23倍。拉长时间来看，2015年年初到2015年年中，市盈率从15倍上升到23倍。而今年只是从14倍上升到16倍。市场估值并没有快速提升。

综合来看，此2万亿元与彼2万亿元不可同日而语，两者所处的市场环境已经千差万别，我们不能刻舟求剑，宜因时因地理性看待。

此外，刚刚召开的证监会系统年中工作会议提出，要全力巩固市场回稳向好态势。进一步健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对的有效性、前瞻性，加强预期引导。当前，市场监管体系更加完善，防风险的意识与能力也显著增强。我们更有理由相信，市场回稳向好态势将会持续得到巩固。

责编：李丹

校对：苏焕文

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