赛道和题材股估值高企 公募把目光投向低估值稳健品种

证券时报记者 安仲文

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在热门赛道和抱团股估值逐渐承压的背景下，公募基金布局策略正从赛道贝塔行情转向阿尔法。

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随着市场赚钱效应的释放，基金抱团股正面临估值高企后的业绩考验，基金偏好随之从产业故事转向业绩落地，依托赛道与题材的贝塔行情或逐步退潮。不少基金经理开始避开高位抱团股，转向深挖低关注度、低机构覆盖、具备独立基本面的个股阿尔法。

基金主题投资推升估值

今年以来，主动权益基金赚钱效应持续凸显，借助优质科技股的高成长与高弹性，公募产品开年后普遍取得较好收益。Wind数据显示，开年以来不到3个月的时间，主动权益基金前十强收益率在30%至60%之间。其中，西部利得基金包揽主动权益类产品业绩前三名，旗下西部利得新动力年内收益率约58%，西部利得策略优选约为57%，西部利得行业主题基金约为52%。其他公募方面，广发远见智选基金年内收益率约为51%，平安鑫安混合约为45%，银华同力精选基金约为44%。

业绩亮眼的同时，不少产品重仓股呈现机构抱团、高估值特征。全市场前30强基金产品的业绩归因显示，重仓股同质化明显，基本上是“你有我有大家都有”，产品特色与持仓偏好差异不大。业内人士认为，一旦公募资金情绪或抱团股预期差出现微调，极易引发股价剧烈波动，进而影响基金净值稳定性。

此外，聚焦热点题材与主题投资，也是不少基金获取收益的关键，但情绪驱动的主题投资在估值大幅抬升后，风险敞口快速暴露。

证券时报记者注意到，不少基金抱团股出现概念化、主题化的特征，股价大幅拉升没有业绩方面的支撑。例如，主营业务为肠道益生菌的传统医药企业万泽股份，凭借占营收约21%的高温合金业务成为商业航天概念，获得多家大型公募旗下产品重仓。万泽股份今年以来股价实现翻倍，市值近期也突破了200亿元，市值抬升与股价表现已超越一些A股专业从事高温合金的上市公司。

公募开始关注低估值品种

近期公募基金的调研与持仓布局，也体现出从贝塔向阿尔法的策略切换。

证券时报记者注意到，弹性相对温和的稳健品种成为多家基金公司重点调研对象，包括嘉实基金3月11日调研海欣食品，诺安基金同日调研敷尔佳，鹏华基金3月10日调研小家电龙头惠而浦，融通基金3月4日调研香飘飘，以及鹏华基金、平安基金、华商基金多家公募调研了爱迪特、哈尔斯等公司。上述公司多为机构抱团程度较低、市场关注度不高的消费赛道标的。

以口腔医美材料龙头爱迪特为例，截至2025年12月末，仅有2只主动偏股基金将其纳入前十大重仓股。机构关注度低，反而可能成为公司股价上涨的重要触发因素。2026年开年以来，伴随科技股波动加剧，爱迪特走出独立行情，不到3个月股价上涨103%。

类似情形还出现在多只低估值港股上，包括江南布衣、泉峰控股、IFBH、布鲁可、达势股份等，这类标的机构持仓普遍较少，或因处于行业周期底部，导致估值遭极度压缩，部分优质绩优股仅进入单只基金的十大重仓。例如，截至2025年末，全市场仅格林基金旗下一只迷你产品重仓电动割草机龙头泉峰控股；接连扩张披萨门店的达势股份，也仅被鹏华基金一只产品纳入十大重仓；主营椰子水的IFBH作为新兴消费股，也仅有少量基金产品试探性布局。

广发基金相关人士表示：“基金既要避免在市场过热、估值高位时追涨，也不能在市场冷清、周期底部时犹豫，否则很难赚取超额收益。只有摆脱情绪影响，把产业逻辑、行业周期、公司价值研究透彻，才能抓住优质机会。”

基金经理聚焦个股阿尔法

在行业主题投资难度加大的背景下，多位公募人士强调，2026年将强化个股阿尔法策略。

平安资管投资经理车强在平安基金2026年3月策略会上表示，2026年股票投资需更重视基本面驱动的个股机会，过往几年的贝塔行情或将逐步消退，捕捉阿尔法更为关键。海外不确定性增加正推升市场风险溢价，对缺乏业绩支撑的高弹性品种会形成估值压制。

长城品质成长基金经理张坚认为，2026年选股应该重点关注吸引力强的低估值稳健品种等。他判断，当前原油价格飙升，市场担忧通胀预期上升，风险偏好或降低。从全年角度出发，主要看好以下方向：一是各行业低估值稳健品种。现在AI的迅速发展以及海外地缘冲突，导致资产的不稳定性大幅增加，低估值稳健类资产只是业绩增速慢或者略有下滑，但长期回报潜力相对较高。二是内需消费。经济复苏背景下，部分龙头企业基本面韧性强甚至有一定的增长，如果通过自身降本增效，基本面或将更加强劲。

“当前需摒弃AI概念泛化的布局思路，聚焦业绩确定性与产业韧性。”创金合信基金首席经济学家、基金经理魏凤春也认为，未来科技股的分化将持续深化。AI全栈布局、能源高效型企业，将持续享受技术周期与产业升级的双重红利，而高耗能、无盈利兑现、缺乏核心技术的标的，将被市场逐步淘汰，那些具备核心技术、业绩持续兑现的优质科技企业，将成为长期资金配置的重点。