机构判断债市或偏震荡格局 可把握波段交易机会

7月1日，央行的一则公告使火热的债券市场明显降温，国债收益率大幅上涨。在多家基金公司看来，这是央行为抑制过热的市场情绪，防范利率风险，加大对债券市场干预的举措。展望债券市场后市，基金公司普遍认为，当前支撑债券市场的主线逻辑仍未发生改变，大幅调整的概率不高，将在偏震荡市场中把握交易机会。

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　　央行加强预期管理

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　　7月1日上午，10年期和30年期国债持续高歌猛进。面对火热的债券市场，央行当日午后发布一则公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

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　　受此消息影响，债券市场快速调整，截至7月1日收盘，10年期国债收益率上行3.95个基点，收在2.2725%，30年期国债收益率上行5.15个基点，收在2.475%。

　　对于央行通过一级交易商开展国债借入操作的原因，鑫元基金市场研究部分析，当前央行持有将近1.5万亿元的国债头寸，但多是前期定向发行的特别国债，且剩余期限较短，在二级市场卖出无法对长端国债收益率产生直接有效的影响。因此，央行需要先向市场借入中长期国债，后续择机卖出以对市场进行干预。

　　“这反映了央行对债券市场干预态度的升级。”蜂巢基金固收团队称，央行前期多次提醒机构注意长端债券利率下行的风险，本质上是担心机构大量买入长久期债券后，一旦利率出现反转，容易产生系统性风险，2023年美国硅谷银行风险便是前车之鉴。

　　在财通基金固收研究部看来，央行借入国债操作有两方面作用：一是给持续做多热情的债券市场适度降温，呼应之前多次提示的“中长期债券的期限错配和利率风险”；二是为“逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱”进行准备。

　　支撑债市主线逻辑仍在

　　债券市场后续走势会受到什么影响？各家机构也进行了展望。

　　“央行借券操作是希望债券市场回到理性健康的运行轨道，但出于稳定市场和防控风险的考虑，央行同样不愿看到债市出现大幅调整而引发负反馈风险。”鑫元基金市场研究部称，市场对长期限国债的态度或将趋于谨慎，但目前基本面、流动性、债券供给等宏观因素对债券市场并未形成明显利空，长期限国债的调整幅度预计有限，或将围绕央行合意的利率中枢窄幅震荡。在长端收益率锁定的情况下，短端收益率下行空间或将打开，收益率曲线将陡峭化。

　　蜂巢基金固收团队表示，短期来看，由于资管类产品等交易盘持有超长债较多，存在一定止盈压力，该阶段市场情绪或占据主导地位，同时需耐心等待央行的具体操作以及进一步指引。中期来看，由于主线逻辑没有改变，债券市场的做多动能仍在，应耐心等待市场情绪企稳后的机会。

　　财通基金固收研究部认为，当前基本面仍对债券市场有所支撑，未来的货币政策将保持流动性合理充裕，金融机构资产欠配局面短期也较难缓解。但随着今年以来债券市场收益率的大幅下行，央行的关注度也在不断提高，后续债券市场的波动会有所加剧，整体赔率将明显下降，但胜率仍在。未来债券市场的利率中枢将有所下移，在区间震荡中，仍有交易性机会。（聂林浩）

（文章来源：上海报·中国证券网）