"Z世代"体验式消费崛起！施罗德基金安昀：消费投资要跟着时代的潮流去做

“现在的年轻消费者更喜欢体验式消费，注重‘活在当下’，这是非常重要的变化，消费投资要跟着时代的潮流去做。”施罗德基金副总经理、首席投资官安昀如是说。

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日前，全球资管巨头施罗德集团旗下的外商独资企业施罗德基金即将发行首只权益基金——施罗德中国动力股票型证券投资基金，由安昀担任基金经理。

安昀对今年的权益市场总体保持乐观态度。他认为，在全球宽松的货币环境和低估值的大背景下，A股有望出现结构性机会，未被充分认识的正面因素值得被关注。不过，在享受市场上涨的同时，投资者也需要做好充分的风险管理，优先持有流动性较好的资产。

波动性和集中度是硬币的两面

安昀现任施罗德基金副总经理、首席投资官。他毕业于复旦大学数量经济学专业，曾任申银万国证券研究所分析师，负责策略研究工作，并获得了新财富最佳策略分析师称号。在加入施罗德基金前，他也曾在长信基金担任副总经理和基金经理，管理过多只基金产品。

安昀的投资策略融合了自上而下与自下而上的方法，策略研究的工作经历让他对宏观的变化格外敏锐。“宏观在我的脑海里就是一个坐标轴。”安昀说。以经济增长、通货膨胀和流动性指标作为核心变量，通过分析三者关系或可判断宏观经济在当下的运行状态。具体而言，对于5年以内的短周期，可以参照美林时钟理论进行研究。对于长周期，则需要考虑生产函数的要素，如劳动力、资本、技术和制度变化等，以分析经济增长的潜在动力。

从中观的角度出发，安昀认为，不同行业对宏观经济变化的敏感度不同，只有部分中观行业适合用自上而下的方式去理解。周期性行业，如原材料和能源等，对经济周期高度敏感；而非周期性行业，比如消费等，虽然受到宏观环境的影响，但更依赖于企业本身的竞争力。科技和医药等行业的成长则主要依托于技术创新，与宏观周期本身的关联相对较弱。对于基金经理而言，他们可能需要对各个行业采用不同的分析框架。

关于新发基金的持仓集中度方面，安昀表示适当降低持仓的集中度将有助于减少投资组合的波动性。“波动性和集中度是一枚硬币的两面，有效的分散化有助于提高投资组合的稳健性。”平衡收益和风险也是施罗德基金的重要投资理念之一。

投资者的最终收益受持有行为的影响较深，而降低波动性可以显著提升投资者的体验。安昀强调，过高的波动性可能会在市场下跌时促使投资者卖出，从而错过市场的反弹机会。因此，在构建投资组合时，他会更注重平衡集中度和波动性，力争投资组合能够在不同市场条件下实现稳健的表现。

在投资策略方面，安昀认为，从长期来看，在权益资产内部进行择时往往得不偿失。然而，他也认为，对于采用多资产策略的情况，择时也存在其价值。通过在不同的资产类别之间进行动态配置，追求组合表现的相对优化。他强调，这一策略的核心在于寻找高性价比的资产，以此优化组合的风险和收益状况。

关注市场中未被充分认识的正面因素

近期，长久期债券市场行情火热，而安昀对于基金经理在牛市中面临的矛盾心态也深有体会。他告诉券商中国记者，当牛市来临，是否随着市场的步伐参与其中，是摆在基金经理面前的一道“难题”。一方面，不参与市场行情可能会导致产品净值与市场产生较大差距，但另一方面，盲目追随可能面临买在高点的风险。

对此，安昀建议在牛市中保持警觉，“就算暂时不撤退，也要做好随时撤退的准备”。对于权益投资，他的建议是不过分关注短期波动，适当减仓高风险资产，优先持有市值大、流动性好的资产，以减少潜在损失。他特别强调，如果在牛市尾声持有大量流动性差的小盘股，可能会面临在市场行情反转时无法及时抽身的境况。

对于今年的投资者偏好，安昀认为，投资者似乎会更偏向于追求稳健性和可控的回撤，而不是追求高收益。在当前市场环境下，他倾向于价值投资策略，即使这可能意味着在牛市中的表现不如成长型投资，但相对较低的风险更符合当前市场条件下的投资者偏好。

在全球流动性宽松和估值较低的背景下，安昀相对看好今年股市呈现结构性行情的可能性。尽管短期内似乎存在一些挑战，长期来看，中国市场依然具有吸引力。他认为，市场的短期强劲表现可能反映了一些正面因素，这些因素尚未被市场充分认识，值得投资者格外关注。

注重“活在当下”，“Z世代”体验式消费崛起

在谈及接下来看好哪些投资主题时，安昀强调，价值投资不仅仅要寻找低估值或高股息的资产，还包括以合理的价格投资于那些具有持续增长潜力的优质公司。

在过去的一段时间，市场的关注点集中在高股息资产。在安昀看来，高分红的股票是一种长久性资产，在当下环境中，投资者需根据自身预期进行决策。在鼓励分红的大背景下，对于追求票息的投资者而言，高股息资产仍不失为一种理想的投资标的。但是对于追求资本增值的投资者来说，高股息策略已然十分拥挤，可能存在一定的风险。

此外，在新能源领域，安昀表示光伏和锂电池两大重要投资板块值得关注。在锂电池行业，他认为，领先企业拥有较强的现金流，甚至能够凭借其在市场中的占有率和产业链中的议价能力，利用上游供应商的资金进行营运。在光伏领域，随着市场的洗牌，下半年行业的盈利能力有望得到提升，其中电池片和逆变器环节可能较先受益。

在互联网和科技领域，安昀认为，创新是推动股价和估值的关键因素。算力和人工智能的发展为科技投资提供了新的机遇，特别是那些能从算力提升中获益的公司和行业。

在消费领域，安昀注意到，“Z世代”年轻消费者的消费观念已经发生了显著变化。一方面，相比追求商品的绝对价格，他们更加注重性价比，甚至将“消费降级”视为一种理性的消费行为。另一方面，新一代消费者更加注重享受“活在当下”的体验式消费，这一趋势从餐饮业的快速恢复和海外旅游消费的结构性变化中可见一斑。对安昀来说，这种消费者行为的转变对他的投资策略有着重要的影响，他将更加关注体验式消费和服务行业的投资机会。

校对：李凌锋