长债遭抛弃？7年期国债“异军突起” 收益率快速下行

　　今日，利率债市场重新走强。值得注意的是，相比此前热度较高的10年、30年期，今日7年期国债活跃券的收益率下行幅度较大。机构分析，3-5年和5-7年这两段收益率曲线较为陡峭，长债波动加大后，提升7年期性价比较高。对于长期限国债，调整亦可关注期配置机会。

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　　截至15：00，今日10年期、30年期国债收益率分别下降0.8BP、0.4BP，而3年、5年、7年期分别下降2BP、1.75BP、2.75BP。7年期国债收益率盘中最多下行3BP。

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　　图：今日各期限国债收益率行情

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　近期，央行两次谈及关注“长期收益率”。4月3日，央行发布了一季度例会通稿，表示“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。4月9日，财联社据有关人士透露，近日央行与三家政策性座谈，讨论了长期限利率债市场形势。当前经济正在稳步恢复，长久期资产的利率风险值得关注。

　　4月10日，30年期国债收益率即发生了调整。4月10日至11日，30年期国债收益率活跃券收益率上行超过3BP至2.49%，10年期国债活跃券收益率上行2BP至2.29%。

　　而在部分资金流出长期限利率债后，其他期限是否会迎来配置机会？

　　招商固收首席张伟认为，长久期国债波动或加大，这提升了7年的期国债的性价比。从国债利率曲线来看，3-5年和5-7年这两段曲线较为陡峭。10年期国债的流动性比7年更好，从而压低了10年期国债与7年期国债的利差，3月以来利差甚至出现了倒挂。

　　图：国债收益率曲线

　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）

　　不过，长端利率的回调也并非意味着下行趋势的结束。昨日，有市场传闻称，部分中小银行被要求“审慎投资长久期债券、不得参与超长债交易”，但未被证实。

　　对于央行提及的长期限、政策性银行债发行，华创固收首席周冠南表示，当前政策性银行拟增加长期债券发行或是通过改变发债期限分布来管理长期负债成本，供给节奏更多是“赶进度”而非超季节性发行，总量规模可控，但需关注超长期政金债的发行对超长端利率品种定价的影响。

　　张伟认为，当前30年国债利率的上行，主要是受到预期的冲击，尚未看到超长政府债供给放量，政金债供给冲击影响可控。其次，、城农商行以及券商资管等机构对30年国债的需求仍较强。预计央行难以通过引导资金价格上行的方式来驱动长期债券利率上行，这意味着长期债券持续上行的风险小。

　　周冠南也指出，供给放量不改变长期利差中枢，更多是短期的阶段性扰动。短期特别国债落地、政府债券放量主导的供给冲击或推动30y-10y阶段性抬升，当30y-10y利差调整至20-25bp时积极关注配置价值。待供给高峰过后，由于货币宽松窗口尚未关闭，不排除交易情绪发酵再次带动30y-10y迎来压缩机会。

（文章来源：财联社）