结构化发债罚单再现 西安这家国企被地方证监局出具警示函

　　财联社6月11日讯 近日，陕西证监局披露一则处罚决定，西安港实业有限公司（以下简称“西安港实业”） 在债券发行过程中存在非市场化发行行为，违反了相关规定，陕西证监局决定对公司及相关责任人出具警示函。财联社梳理发现，今年以来，已有8家公司因涉及结构化发行被监管机构处罚。

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　　事涉违规发债，西安港实业被出具警示函

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　　具体来看，陕西证监局公告显示，西安港实业在债券发行过程中存在非市场化发行，陕西证监局决定对公司及相关责任人公司执行董事、总经理肖鹏、副总经理向俊威采取出具警示函措施。陕西证监局同时提醒，西安港实业应认真学习贯彻公司债券相关法律法规，并自收到决定书之日起15个工作日内提交书面整改报告。

　　据悉，西安港实业隶属于西安国际港集团有限公司，注册资本150亿元，成立于2013年，主要从事物业管理、住房租赁等业务。目前，西安港实业尚未对警示函中指出的问题进行回应。相关监管措施对公司日常运营、财务状况及偿债能力的影响仍有待考究。

　　根据公开市场数据，西安港实业2024年实现营业总收入66.18亿元，同比上升6.03%；净利润2.5亿元，同比上升10.37%。存续债方面，目前，西安港实业仍在存续的债券共5只，合计规模约57.7亿元人民币。

　　今年以来8家公司因涉及结构化发行被处罚

　　当前债券非市场化发行主要有四种类型：结构化发行、私募代持发行、外部综收发行以及承销商返费发行。所谓结构化发行，是指发行人在发行环节违规直接或间接认购自己发行的债券的行为，其本质是通过自购形成的影响力将发行利率降至均衡利率之下，同时营造出债券认可度高的假象。

　　西安港实业的案例并非个例，近年来，结构化发行在债券市场中时有发生，其背后的原因值得深思。部分企业为了降低融资成本，规避监管，往往会选择通过非市场化手段进行债券发行。这种行为不仅扰乱市场秩序，也埋下潜在的金融风险。

　　固收首席分析师张旭此前在研报中指出，结构化发行是信用、流动性、法律合规等风险较为集中的领域，且结构化发行会干扰市场化利率的形成和传导、增加金融风险向其它领域扩散的渠道。按照实质重于形式的原则把握结构化发行的判定标准、严格禁止结构化发行是化解公司信用类债券市场中诸多问题和风险的有力抓手。

　　结构化发债虽暂时满足了企业融资需求，但其弊端显而易见。它不仅可能掩盖发行主体的真实信用风险，还可能引发连锁反应。例如2020年11月，永煤事件中牵连出背后的结构化发债问题，进一步破坏了市场秩序。

　　据财联社不完全统计，今年以来，已有8家公司因涉及结构化发行被监管机构处罚，其中涉及多家城投公司。

　　资料来源：地方证监局网站，财联社整理

　　尽管监管持续发力，对结构化发债的野蛮生长起到了抑制作用，但要彻底清除这一痼疾，仍需多方协同。除了监管规则的完善，更需要市场参与者回归对信用价值的理性判断，并进一步优化债券融资市场的整体生态。西安港实业的案例再次提醒市场，规范债券发行行为、维护市场公平公正仍需长期努力。

（文章来源：财联社）