记者观察：转债的估值贵了吗？

　　在近期A股市场不断刷新2015年以来新高的同时，转债市场也持续攀升，中证转债指数接连刷新2015年6月以来新高。8月25日盘中，中证转债指数盘中一度攀升至495.10点，距离500点关口近在咫尺，截至收盘，该指数上涨0.46%，报490.98点，创2015年6月以来收盘新高。

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　　回顾今年以来的转债市场，在A股市场整体震荡攀升的过程中，转债的稀缺性愈发受到市场关注。转债持续受到公募、、理财等机构资金持续青睐和追捧，给市场带来了大量增量资金的流入，但同时随着转债强赎和到期不断增多，转债的存量规模出现了显著萎缩。供需失衡问题突显，成为推动转债市场强势上涨的重要因素。

　　与此同时，权益市场的持续走高，也增强了投资者对转债估值攀升的信心。而权益市场的走高，更多受益于政策端的持续发力。2024年9月末行情启动从政策发力开始，去年四季度以来，宏观政策的力度仍非常积极。同时，顶层设计把资本市场的地位提到了比较高的位置，股市本身处于非常友好的政策环境中。

　　那么，上涨至如今，转债的估值贵了吗？从转债价格中位数来看，目前已来到了130元的高位，从绝对数来看，转债价格处于偏高位置。

　　不过，衡量转债估值的重要指标除了价格中位数外，还有转股溢价率，即可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。在趋势性行情中，转债的正股跟随大盘节节走高，转债价也相应上涨，在这种情况下，纯债价值对转债的影响甚微，纯债溢价率在实际操作中的参考作用不大，此时应关注的是转债溢价率。

　　转债价格中位数直接反映可转债的交易价格水平，受债底价值、正股股价波动、市场供需等因素影响，更偏向绝对价格的直观体现，而转股溢价率中位数更偏向相对价值。行情数据显示，目前转债市场的转股溢价率为27%，整体处于比较合理的位置。

　　由此可知，目前转债价格中位数高位来自正股上涨，转股溢价率低位又显示出转债市场的理性。分析人士指出，虽然目前转债价格中位数处于历史高位水平，但在目前A股市场行情下，具体问题需要具体分析，在目前的宏观背景下，市场因素仍然支持其继续上行，突破原有高点。在此过程中，市场难免震荡，在转股溢价率较低基础上，转债的持有体验依然会好于正股。

　　需要注意的是，在目前转债价格中位数超过130元的背景下，转债强赎速度将加快，对于投资者而言，规避可能强赎的转债十分关键。触发前溢价偏高的转债往往被预期“不赎回”，而如果预期被打破，发行人选择提前强赎，那么投资者将承担溢价率压缩和流通盘快速增加抛售的双重压力。

（文章来源：时报网）