基金费用征求意见稿引债市调整，后市聚焦股债效应 |机构要评

　　一创固收：基金费用意见稿引债市调整，资金边际微紧

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　近期证监会就公募基金费用征求意见，债市恐慌，曲线熊陡。昨日收益率迅速上行，对该意见稿定价一步到位，日内中长端呈现弱势震荡，中短端下午稍有走强，曲线熊陡。盘中公布的8月进出口数据略不及预期，对市场影响较小。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　现券方面，10年期国债活跃券250011收益率上行1.55BP至1.783%，30年国债活跃券25特2收益率上行2.25BP至2.05%，10年期国开活跃券250215收益率上行2.4BP至1.8975%。

　　公开市场方面，央行公开市场7天OMO投放1915亿元，到期1827亿元，净投放88亿元。今天资金整体均衡，不过相比于上周最松的时候，价格边际上还是有小幅的抬升。

　　FICC：多利空压债市，短期谨慎待破位

　　昨日市场延续小幅陡峭化上行走势，收益率的调整可能主要由上周五证监会公布的基金销售费用管理规定征求意见稿、上周央行公开市场操作的大额净回笼、权益市场的坚挺表现以及市场预期季末月仍有兑现存量债券浮盈需求等因素引起。上述利空因素对债市的压力客观存在，且在短期内难以证伪或消退，因此在投资操作上更适合观察市场在诸多“利空”因素下的表现，而避免冒进妄动：如果债市能够顶住压力，不破前高，后续四季度表现或许值得高看一线，但在当前仍宜保持耐心和谨慎。

　　基金：债市宽幅震荡先涨后跌，央行净回笼超万亿

　　上周（9.1-9.5）债市先涨后跌，呈现宽幅震荡趋势，收益率小幅走陡。前半周债市显著反弹，收益率下行，30年和10年国债活跃券收益率分别下破2.0%和1.75%。但周五随着股市反弹、资金边际转紧，市场快速回吐前半周的涨幅。在找不到主逻辑的情况下，债市还是随股市宽幅波动，国债期货受大类资产配置影响，波动相对更大。

　　资金方面：上期DR007盘内运行在1.3-1.55%的区间，资金面均衡宽松，资金价格月初小幅下行。上周有22731亿元逆回购到期；周一至周五，央行分别开展了1827亿元、2557亿元、2291亿元、2126亿元和1883亿元逆回购投放操作；逆回购累计净回笼12047亿元，叠加买断式逆回购到期和投放各10000亿元，央行合计净回笼12047亿元。

　　一级市场方面，上周累计发行量5630亿元，日均发行量处于较低水平。国债和国开债一级招标情绪较弱，全场倍数和边际倍数较低，国债一级搏边热情较低。二级市场方面，全周债市先上涨，再小幅下跌，十年国债活跃券250011中债估值收益率运行在1.7475-1.7705%区间，下行1.25bp。

　　金信基金固收：股债跷跷板主导，后市聚焦经济数据与机构行为

　　上周（9.1-9.5）债市整体延续区间震荡，从资产整体利率整体走势来看，“股债跷跷板”的特征仍在，利率全周先下后上。上半周，权益市场稍有降温，债市收益率逐步下行；周四股市触底回升，周五涨势明显，债市连跌两日，收益率上行接近前期高点。全周资金面保持均衡宽松，DR007盘内运行在1.3%-1.55%区间内，虽然央行公开市场操作连续净回笼，加上买断式逆回购到期和投放各1万亿，合计净回笼1.2万亿左右，但资金量保持充裕。

　　上周（9.1-9.5）股市经过调整之后重回上行，整体情绪尚可，债市后续依旧需要关注权益市场的风偏变化，做好跟随。海外方面，上周美国公布8月就业数据依旧不及预期，市场对9月降息预期增加，对国内资产均偏利好。目前看基本面和货币环境对债市依旧有支撑，但在各种因素扰动的背景下，利率下行动力不足，交易上预计延续震荡思维。后续可重点关注经济数据的公布和预期差，以及利率点位调整至关键点位时的机构行为变化。

　　浙银理财：债市延续震荡且指数上行，股债性价比逐步偏向债券

　　上周债市延续了前期高位震荡态势。近一周各期限国债收益率以下行为主，中债国债总指数(总值)全价指数上涨0.09%。信用债收益率、信用利差以下行为主，短端表现好于长端。中债信用债总指数(总值)全价指数上涨0.03%。从日内表现来看，周一PMI不弱，传闻股票投资者买入国债期货对冲股市风险，债市上涨；周二，消息面平静，债市变动不大；周三，投资者止盈股票，债市上涨；周四，消息面平静，A股下跌，债市呈震荡走势；周五，A股反弹，债市下跌从股票和债券的性价比来看，此前由于A股走势较弱、债券收益率较低，股票性价比显著高于债券。近期随着A股上涨，而债券收益率高位震荡，股债性价比在向有利于债券的方向演进。

　　：股债跷跷板主导上周债市，本周或延续调整

　　上周债市收益率先下后上，股债跷跷板仍是影响短期走势的主要因素，同时月初相对宽松的资金面对于债市行情的展开也提供了支撑。“93阅兵”前后，股票市场出现高位调整，债市情绪得以缓和，收益率高位回落；同时，月初公开市场虽有大规模资金回笼，但在央行的呵护之下，资金利率整体保持平稳。中长端债市收益率整体回落，但幅度相对有限，在3BP以内波动。一级市场方面，政府债券发行规模较前一周小幅增加900亿元左右，交易所公司债发行规模700亿左右，和前一周基本持平；银行间非金融企业债务融资工具规模发行规模700亿左右，较前一周下降近900亿；一级市场发行利率整体回落，周五受市场情绪影响，有所上行。 本周债市仍面临一定的调整压力，或将延续周五调整趋势，主要影响因素仍在于股债跷跷板效应。

　　：债市分化波动，后市聚焦股债效应与美联储降息影响

　　上周利率债方面，收益率先下后上，波动加大，资金面虽然仍然宽松，但短端利率表现弱于长端。其中1年期国债收益率上行2.5BP，10年期国债收益率下行1.2BP，而30年期国债收益率则上行0.9BP。各品种信用债收益率在前期震荡上行后本周以下行为主，整体仍处低位。

　　展望后市，目前虽然权益市场较为火热，但国内外经济数据疲弱，投资者心态谨慎，债市处于震荡观察期。股债跷跷板效应将引导市场短期交易逻辑，但债市的波动预计仍将小于股市。周末美国非农就业数据低于预期，市场对于美联储降息预期继续升温关注美联储降息后国内货币政策的应对变化。

（文章来源：财联社）