财政整顿=选举毒药？全球国债市场正饱受“政治溢价”之苦

　　财联社10月14日讯（编辑潇湘）有迹象显示，全球债券持有者当前正要求发达国家政府债券提供更高的收益率溢价，因近来法国和日本的政坛动荡凸显出，在全球范围内，政治因素正取代央行政策成为市场的主要驱动因素……

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　　上周，法国总理勒科尔尼在预算僵局中辞职后，法国债券市场的风险指标一度飙升至了今年以来的最高水平，尽管勒科尔尼此后在上周五晚间又很快被重新任命为总理；

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　　在日本方面，随着高市早苗意外接掌自民党领导权并引发支出扩张担忧，长期日本国债价格一度暴跌。上周五，已合作26年的日本执政联盟“自公联盟”更是宣告破裂。

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　　显然，上述全球政坛的最新动荡，对许多债市交易员而言并不陌生：“债券义警”们要求各国政府进行财政整顿，但任何类似的紧缩举措都可能引发政治争议，并在选举中成为“政治毒药”。

　　AXA投资管理研究所主席Chris Iggo指出：“地缘政治风险与政治风险均在攀升，且接下来形势只会恶化。未来十年政治风险将持续居高不下。”

　　在许多地区，经通胀调整后的债券收益率——即实际收益率近来正攀升至新高。德国商业利率与信贷研究主管Christoph Rieger指出，这既反映了“政治风险上升”，也源于各国政府不断扩大的债务发行需求。

　　他警告称，从德国、意大利到法国、英国，众多拥有最高信用评级国家的长期实际收益率现已明显高于潜在经济增长率。

　　“投资者需警惕可能危及债务可持续性的恶性循环，”Rieger表示，“在痛苦调整完成并形成新的可持续均衡状态前，阵痛或将持续加剧。”

　　在英国，政府借贷成本目前已居主要发达市场之首，金边债券的投资者正为11月底工党向议会提交预算案做准备。官员们正竭力寻找填补350亿英镑(约合466亿美元)财政缺口的方案，同时避免打破上次大选中关于税率的政治敏感承诺。

　　AXA的Iggo指出，法国和英国的投资者普遍认为“政府缺乏推动必要结构性改革、削减开支及增税的治理能力”，“政治格局过于碎片化”。

　　周一，法德十年期国债利差维持在83个基点的高位附近，勒科尔尼正加紧准备本周向新内阁提交阻力重重的预算提案。

　　对于Allspring全球投资公司高级投资组合经理Lauren van Biljon等投资者而言，当前背景预示着全球国债收益率曲线将持续陡峭化。

　　即便在日本——其收益率曲线已显著陡于英美法等国，van Biljon仍认为日本国债收益率曲线陡峭化仍有进一步空间。日本执政联盟的突然瓦解使该国陷入数十年来最严重的政治危机之一。“持续的不确定性让我对持有过多日本债券久期保持警惕，即便当前长期债券收益率较高。”

　　当然，在本轮全球国债承压的过程中，美债市场“一反常态”显得颇为“低调”，美国投资者似乎普遍接受了当前高企的不确定性——因为其高收益率本身已提供了足够的补偿。

　　与此同时，尽管美国政治对市场的侵蚀程度空前——政府停摆正使投资者丧失关键数据，但美国国债在剧烈波动中仍保持避险属性。美元也刚结束了近一年来最强劲的周度表现。

　　德意志资产管理公司美洲固定收益主管George Catrambone在过去数月以较高收益率买入长期美国国债后，近期已对收益率曲线转为中性立场。

　　他表示：“美国国债并未出现避险迹象。美国资产仍保持着某种例外性，当看到日本、法国和英国的财政问题时，投资者还能去哪里投资呢？”

（文章来源：财联社）