央行拟重启国债买卖 债市多头情绪修复

　　上证报中国网讯（记者张欣然）近日，人民宣布拟重启公开市场国债买卖操作，这是时隔十个月后该工具的再度启用。受此提振，债市情绪明显回暖，长端国债期货领涨。

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　　业内认为，央行此举既是应对年末流动性波动的前瞻布局，也传递出稳增长、稳预期的政策信号。随着市场做多情绪升温，债市多头格局正逐步修复。

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　　多重因素促使央行重启国债买卖

　　时隔十个月，央行拟再次启用国债买卖工具，引发市场广泛关注。分析人士认为，此举意在稳定资金面、配合财政发债，并在降准空间有限的背景下，通过更灵活的方式加大长期流动性供给。

　　自2024年8月首次启动该操作以来，央行累计净买入国债约1万亿元，有效缓解了当时的流动性紧张。但随后国债供不应求、收益率快速下行，10年期国债利率一度跌破1.6%的历史低位，央行遂于2025年初阶段性暂停操作。如今，在市场供需关系改善、利率重回合理区间后，国债买卖重回政策舞台。

　　从宏观层面看，央行重启国债买卖，与当前流动性环境的变化密切相关。发布的研报认为，当前金融机构加权平均存款准备金率已降至6.2%，进一步降准空间有限。通过国债买卖释放长期资金，能在技术上起到类似降准的效果，同时更具针对性与灵活性。

　　除流动性管理外，央行重启国债买卖的另一个重要考量是强化财政政策的配合。发布的研报认为，经历上半年供不应求阶段后，三季度以来政府债发行节奏加快，利率曲线已较年初明显上行，市场配置压力显现。此时央行入场，不仅能提升债市承接能力，也能为财政发债提供更平稳的流动性环境。

　　债市多头情绪加快修复

　　政策信号落地，债市迅速回暖。28日，国债期货全线走高，30年期涨0.55%，10年期涨0.25%，5年期涨0.15%，2年期涨0.08%。市场普遍认为，央行重启国债买卖，为利率下行提供了新的政策支撑。

　　发布的研报认为，央行恢复国债买卖，传递出更加宽松的货币政策取向，有助于稳定银行负债端、抬升资金融出能力，进而带动存单利率下行、资金面改善。经历数月利空因素充分释放后，市场的情绪开始由谨慎转向乐观，债市迎来新的右侧做多阶段。

　　与此同时，部分机构也保持相对谨慎。国金证券发布的研报认为，在整体市场情绪偏弱的情况下，国债买卖的重启将有助于延长情绪修复窗口、平滑四季度波动，预计10年期国债收益率可能下探至1.70%左右。但考虑到通胀回升的滞后效应仍在、M1尚未出现拐点，债市机会更多属于阶段性反弹，需关注低位止盈机会。

　　发布的研报也提醒，当前的“买债”与去年不同。今年的环境是“弱势反弹”而非“顺势上行”，在低仓位背景下，市场的做多情绪集中释放可能短暂而剧烈，行情或来得快、去得也快。

　　11月资金面或无忧

　　在国债买卖操作重启背景下，市场对后续流动性环境普遍保持乐观。

　　中信证券发布的研报认为，进入11月后，财政支出节奏虽然可能带来一定扰动，但是总体影响可控。预计央行将继续通过国债买卖、MLF、买断式和质押式逆回购等多种工具维持流动性平稳，隔夜资金利率中枢有望维持在政策利率下方。

　　从政策机制上看，国债买卖与降准效果相似，但更具灵活性和针对性。财通证券发布的研报认为，央行与商业银行之间的国债买卖，本质上相当于向银行体系释放一笔中长期流动性，期限与买入国债的期限相匹配。不同于买断式逆回购，国债买卖并不涉及到期回收压力，能有效减轻银行负债端压力，增强其稳定性。

　　四季度至春节前，历来是市场流动性波动较大的阶段。国金证券发布的研报认为，重启国债买卖将进一步增强央行的操作灵活性，为应对季节性波动提供更充足的政策空间。相比短期逆回购，国债买卖可更有效地平滑资金面波动，确保金融市场运行稳定。从时点上看，10月下旬本身为资金面阶段性偏紧的窗口期，此时重启国债买卖，也体现出央行在政策节奏上的前瞻性与主动性。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）