“抢购”信用债，4月至今非金信用债发行同比锐减8成

　　4月以来，对等关税导致经济预期波动，助推利率迅速下行，之后随着市场流动性改善，市场买盘情绪从低点升温，信用债换手率呈上升趋势，抢券行情快速开启。

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　　财通固收统计数据显示，4月第二周，金融债与非金信用债日均成交额为2577.5亿元，环比对等关税落地前一周，日均增加640.9亿元。

　　“4月初美国超预期关税政策落地后，信用短端收益被非银资金快速TKN，目前短端的利差空间已经不大，询价也很难，我们在加大5Y附近的绝对收益相对较高的择券力度，从分位数来看，目前AA+级5年期品种信用利差相对较高”，有券商交易员表示。

　　不少业内人士认为，信用债火热的抢券行情预计仍将持续。考虑到二季度信用债大概率处于供需错配状态，固收分析师张紫睿表示，信用债利差压降空间仍在，表现或强于利率债。

　　在张紫睿看来，历史季节性规律显示，信用债供给常在一季度放量，而在二季度普遍回落，尤其5月，受到年报及一季报财务数据披露影响，往往是一年内信用债供给洼地。

　　Wind数据显示，作为以往发行旺季，一季度非金融信用债累计发行规模3.21万亿元，仍出现同比10%的下滑，净融资更是同比下滑42%至4438亿元，其中城投债净融资726亿元，仅是去年同期的5成。而二季度初至今非金融信用债发行7515.21亿元，也较去年同期13543.18亿元大幅减少80.21%。

　　而需求方面，有业内人士指出，每年的4月债券的季节性效应都非常明确，即理财的季节性配债规律。

　　“银行理财是信用债的第一大需求方，而4月又通常是全年之中银行理财规模增长最快的月份，银行理财规模增长之后倾向于买债，且以信用债为主，此外理财资金也会通过信用债ETF等方式增配，目前信用债ETF可通过质押式回购放大杠杆增厚收益，推升二级市场的交易活跃度”。在上述业内人士看来，4月的信用利差更倾向于收窄，带来信用债相对于利率债更确定的机会。

　　机构的行为表现也可以窥探信用债抢配的火热行情。数据显示，3月第二周以来基金开始连续大幅净买入信用债，截至4月13日，近6周累计净买入信用债规模达2258.81亿元，理财同期净买入信用债也达到579.94亿元。

　　“4月初美国超预期关税政策落地，市场博弈情绪反复，利率短期或宽幅震荡，而信用债票息确定性更高”，张紫睿表示。

　　在不少机构人士看来，目前信用短端绝对高收益品种已较为稀缺，后续供需失衡下的资产荒演绎或会慢慢驱动久期行情。行情或“由短及长”，机构可结合自身负债端稳定性和市场流动性变化，适度拉久期至3-5年左右增厚收益。另外持续跟踪资金面边际变化，若资金面回归常态宽松，则可关注信用债杠杆套息空间。

（文章来源：财联社）