市场预计1月或将降准 短期大额存单利率步入“0时代” | 债市日报01.09

　　AI摘要：2026年1月债市或维持高位震荡，受政府债供给压力、股市情绪及长端利率超调影响，短期建议侧重1-3年利率债。12月CPI同比上涨0.8%，全年持平，通缩风险缓解；PPI环比转正，内外因素推动改善。多位专家预计1月降准概率上升，或释放约1万亿流动性以对冲春节资金需求、配合财政发力。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

　　（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行1.15bp至1.87%，30Y国债下行1.25bp至2.30%。信用市场收益率多数下行，2Y期AAA信用债下行1bp至1.71%。债市早盘下跌。资金面中性，资金情绪指数48，资金价格较昨日震荡，DR001在1.28%附近，DR007在1.50%附近。

　　当天、为买方主力，呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、债市或将维持高位震荡

　　首席经济学家刘郁往后看，股市热度与商品通胀预期，仍然对债市形成压制，市场情绪处于高波状态。因而在资金面平稳的背景下，套息策略可能相对占优。本周以来（5-8日）尽管央行连续大额回笼跨年投放资金（年初至今累计净回笼1.69万亿元），隔夜利率始终维持舒适点位，DR001、R001基本围绕1.27%、1.34%水平震荡，对债市形成一定支撑。同时在长端及超长端利率偏超调的状态下，配置盘可以考虑逢高配置。

　　固收首席分析师李清荷短期债市情绪较差，地方债发行期限较长，叠加长期限利率债本身的利率风险，需警惕长端利率波动，适度配置1-3年短期限利率债。中期随着进入新年，央行保持合理充裕流动性态度不变，且对银行账簿利率风险的管控整体宽松，银行配置需求回升，同时配合财政政策在一级市场承接长期限政府债，投资者可适当拉长久期，多关注3-7年利率债，既能够平衡收益与风险，又契合银行后续久期管理的配置需求。

　　固定收益部

　　展望2026年1月，基本面修复进程相对温和，且央行流动性呵护态度或较为积极，预计债市或主要受市场供需博弈影响。公募费率新规正式落地较征求意见稿有所缓和，对短期情绪或有提振，但开年政府债供给较高且期限偏长，债市买盘力量特别是长端配置资金仍有缺位，进一步考虑股市春季行情预期较浓，年初10年、30年国债活跃券已分别破1.88%、2.30%，债市或将维持高位震荡。不过，若央行较早配合财政发力并对冲春节取现等资金需求，或将释放一定稳市场稳预期信号并适当缓解长端利率压力。

　　2、12月通胀数据点评

　　国家统计局数据显示，2025年12月份，全国居民消费价格同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格上涨1.1%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.6%。2025年全年，全国居民消费价格与上年持平。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙

　　2026 年物价有望回到正增长区间，摆脱通缩风险，推动物价回升，形成良性通胀态势，这有利于提升投资者和消费者的信心。

　　中国首席经济学家温彬

　　随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进、市场竞争秩序优化，物价有望低位温和回升。

　　证券首席经济学家陶川PPI持续改善的动能：内有“反内卷”。12月PPI同环比皆录得2025年的“最好成绩”——同比为-1.9%（11月为-2.2%）、环比为0.2%（11月为0.1%）。PPI改善的另一动能：外有大宗商品推动。当前地缘政治震荡的局势加剧了市场对全球资源供应稳定的担忧，大宗商品价格的上涨一定程度上也成为了PPI改善的另一动能。与此同时，12月CPI环比也由降转升，重回正增长区间。这一积极变化源于供需两端的协同发力，背后清晰折射出年末消费市场的修复态势与政策调控的精准发力。可以明显看到，尽管12月蔬菜等食品需求维持季节性高位，但并非CPI环比转正的主因；相较之下，核心CPI的加速上涨更为关键，尤其是消费品价格上涨态势尤为突出。

　　3、本月降准或来临

　　华福证券固收首席分析师李一爽

　　12月DR001下限放松后，跨年后也不太可能调回，事实上年后资金宽松维持，银行净融出再创新高，似乎也印证了央行态度的变化。尤其是从支持银行信贷扩张的角度看，1月降准的概率大大提升，这也有利于缓释外部因素可能带来的冲击。即便1月资金未必如上月那样平稳，银行追求存款开门红可能也会对非银负债造成一定扰动，阶段性的增加资金分层，但整体上看，只要央行态度呵护，即便资金价格出现一定的波动，DR001均值大概率仍将维持在1.3%附近，整体分层的情况也会相对可控。

　　证券首席经济学家章俊

　　季度的宽松路径将是降准和结构性降息。第一，财政政策前置发力，货币政策积极配合财政协同发力，50BP的降准有望落地，节约银行成本，释放约1万亿流动性，并综合运用公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具保持流动性充裕，以配合政府债券的发行。

　　固收首席分析师肖成哲

　　降准方面，我们预计2026年央行可能进行1-2 次各25BP 降准。此前几年，我国每年降准规模都在50BP以上，但目前小型商业银行法定准备金率已降至6%。以 5%为常规的准备金率下限考虑，我国即将逐步进入不依赖降准、而通过投放基础货币来推动广义货币增长的阶段。

　　今日债市要闻：

　　1、上海清算所召开2026年工作会议稳妥积极发展大宗商品清算与碳金融业务

　　1月9日，据上海清算所网站消息，上海清算所1月8日召开2026年工作会议。会议要求，2026年要统筹质量与数量，坚持质与量兼顾、以质为先，创新拓展外汇清算产品与服务，提升本币集中清算服务能级，加强清算托管双支柱联动，稳妥积极发展大宗商品清算与碳金融业务，以更强担当推动业务发展提质增效。统筹境内与境外，在安全基础上巩固拓展跨境枢纽联通功能，推进玉兰债与自贸离岸债等提质扩容，优化“互换通+直接清算”路径，深化国际交往，积极推动国际化战略行稳致远。

　　2、银行短期大额存单利率进入“0字头”

　　1月9日，据时代财经报道，今年开年以来，多家银行正在密集推出2026年首期大额存单产品。记者根据中国货币网数据统计，截至1月7日，今年已有超过30家银行发布2026年第一期大额存单发行公告。值得关注的是，目前很多银行的3个月和1个月短期大额存单利率已跌破1%水平，进入“0字头”，利率与普通定期存款相差无几。