短久期城投债已成“香饽饽”，机构加速入场

　　财联社2月24日讯 左侧加速布局短久期城投债已成为理财等机构增厚收益的“香饽饽”。

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　　据财联社从业内人士处了解，近期资金面持续收紧，城投短债收益率上行幅度较为明显，部分地区短久期城投债收益率已出现倒挂现象，较高的票息收益已吸引不少理财、基金等机构左侧入局，而且近期短久期城投债的供给也有所加大。

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　　以隐含AA+城投债为例，据国联固收统计数据显示，3M、6M、9M和1Y的收益率已经分别较年初上行21.67bp、14.62bp、14.45bp和14.43bp，短端收益率大幅抬升后，城投债收益率曲线与年初相比明显走平，隐含AA+的1Y和10Y城投债收益率仅相差约32.22bp，相较年初57.2bp的利差空间已大幅收窄。与此同时，受到短端城投债收益率上行影响，收益率在2%以上的1年内存量城投债规模较年初大幅增加1.56万亿。

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　　在不少机构人士看来，在近期资金尚未转松局面下，部分地区短久期城投债收益率已出现倒挂现象，叠加久期短天然具有较强的防御能力，当前票息保护较高，持有体验较好。

　　华西固收分析师姜丹表示，当前短久期信用债属于攻守兼备的品种，性价比较高，建议趁着二级抢券行情尚未启动时左侧布局，逐步加大仓位。“随着短久期信用债收益率持续上行，超七成静态收益率在2%-2.4%之间。截至2月21日，0.5年以内和0.5-1年信用债2%-2.4%区间余额分别达4.62万亿元、2.88万亿，占比73-74%，均高于1-3年和3-5年占比。”

　　值得注意的是，2027年6月作为当前化债的重要节点，对于2027年6月后到期的中长久期城投债而言，投资者或仍需保持谨慎态度，在不少分析人士看来，“哑铃策略”或在今后很长一段时间均将会是有效策略，其中城投短久期防御策略占优，1年期AA-级及3年期AA级城投债确定性较高，适合作为不少机构底仓持有。

　　与此同时，抛开久期来看，对于不同主体，城投债的投资策略仍不尽相同。

　　某券商分析师对财联社表示，如对于贵州、云南等相对弱资质区域，尽管仍存高票息机会，但需警惕流动性风险，“近期贵州某地级市城投债票面利率7.8%，但中债估值波动率达12%，流动性风险仍较为突出”，而对于经济强省如江苏、浙江，票息挖掘空间较小，则可关注转型后产业赋能的平台经营情况，又如获得充足化债资金的主体如重庆、安徽地区的城投平台，有可能短期会推动折价券估值修复，票面利率显著高于市场均值的债券或存在套利空间。

　　在招商固收首席张伟看来，在机构行为下，当前短久期信用债持续调整风险也相对可控。“尽管资金面短期内或维持紧平衡会让负Carry环境中机构的杠杆策略应用受限，制约短久期信用债表现，不过货币政策基调维持‘适度宽松’，流动性持续收紧的可能性较小，叠加理财规模仍在回升，对各期限信用债的配置力度均有所增加”。

　　“在收益率在2.25%及以上且期限在1年及以内的城投债中，存续债较大且平均收益率较高的主要有山东、四川、陕西，分别为2.78%、 2.61%和2.70%”，国联固收分析师李依璠表示，若再向下到发行人主体，如西安高新控股有限公司、陕西西咸新区发展集团有限公司、陕西建工控股集团有限公司等，0-1Y估值高于均值，且存续债规模相对较大。

（文章来源：财联社）