债市日报：3月20日

　　新华财经北京3月20日电（王菁）债市周四（3月20日）显著回暖，国债期货主力全线收涨，超长端品种表现尤其强势，间现券收益率多数回落4-5BPs；公开市场单日净投放2326亿元，为连续三日净投放，资金利率部分转为下行。

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　　机构认为，近期债市对基本面定价可能存在预期差，震荡市可尝试短久期中低等级城投，负债端稳定机构可以开启逢高建仓模式，交易型机构关注二永债有无脉冲式超调机会。

　　【行情跟踪】

　　国债期货全线收涨，30年期主力合约涨1.14%，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.07%。

　　银行间主要利率债收益率显著回落下行，10年期国开债“25国开05”收益率下行4BPs至1.8625%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行4BPs至1.8225%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行4.75BPs至2.06%。

　　中证转债指数收盘下跌0.25%，报434.62点，成交金额636.54亿元。科数转债、奥飞转债、欧通转债、雪榕转债、楚江转债跌幅居前，分别下跌9.02%、4.17%、4.06%、3.66%、3.65%。天创转债、精锻转债、纽泰转债、博俊转债、湘泵转债涨幅居前，分别上涨7.28%、6.36%、5.61%、5.42%、4.61%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间3月19日，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌6.96BPs报3.9681%，3年期美债收益率跌6.72BPs报3.9448%，5年期美债收益率跌5.81BPs报4.0136%，10年期美债收益率跌4.8BPs报4.237%，30年期美债收益率跌4.21BPs报4.5469%。

　　亚洲市场方面，日债收益率普遍上行，10年期日债收益率走高1.7BP至1.521%，3年期和5年期日债收益率分别上行1.6BP和2.3BPs。

　　欧元区市场方面，当地时间3月19日，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌1.6BP报4.629%，法国10年期国债收益率跌1.2BP报3.474%，德国10年期国债收益率跌0.8BP报2.800%，意大利10年期国债收益率跌1.4BP报3.902%，西班牙10年期国债收益率跌1.2BP报3.422%。

　　【一级市场】

　　进出口行2期金融债中标收益率均低于中债估值。进出口行1年、5年期金融债中标收益率分别为1.55%、1.7826%，全场倍数分别为2.67、3.9，边际倍数分别为2、1.38。

　　新疆维吾尔自治区5年期“25新疆债03”中标利率1.74%，全场倍数17.27，边际倍数1.97。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月20日以固定利率、数量招标方式开展了2685亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日359亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2326亿元，为连续三日净投放。

　　资金面方面，Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行2.2BPs报1.785%；7天期下行7.8BPs报1.778%；14天期下行3.9BPs报2.298%；1个月期下行0.3BP报1.971%。

　　【机构观点】

　　华泰固收：后续股债跷跷板压力可能减轻，债市焦点或转向基本面现实验证。资金紧平衡可能短期持续，不过市场开始走出负carry困境。机构行为方面，理财安全垫逐步消耗，短期仍较稳定，但谨防进一步调整引发赎回负反馈。关注银行申赎基金的情况。银行今年一季度业绩、负债端及承接长债压力较大，或有卖出需求，但无需夸大。

　　国盛固收：当前从各种方法寻找的10年国债利率对应水平在1.7%-1.9%之间，因而当前债市继续调整空间有限，前瞻来看，利率依然具有下行空间。在没有降息情况下，1.7%-1.9%的10年国债利率是当前较为对应的水平，当期债市进一步调整空间有限。而前瞻来看，如果后续货币继续宽松，那么长债利率运行区间依然存在下移可能。

　　：债市可能进入降久期的防御阶段，或需把握价值更为确定的中短期利率债、短期信用债。与传统意义上的债市调整有所不同，后续市场的压力并非来自资金的持续收紧和基本面的强势反弹，而是纯债市场进入“低回报+高波动”时期，部分投资者因纯债性价比降低可能选择阶段性“离场”。

（文章来源：新华财经）