债市日报：8月18日

　　新华财经北京8月18日电债市周一（8月18日）显著走弱，期现券在权益资产强势之下继续被压制，国债期货主力全线收跌，间现券收益率上行3-5BPs；公开市场单日净投放1545亿元，资金利率税期扰动下延续走高。

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　　机构认为，机构行为和大类资产比价效应交织下，债市短期逻辑或已切换。近期对基本面与流动性的定价阶段性弱化，债市交易较为拥挤以及股市分流债市资金或需重点关注。

　　【行情跟踪】

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.33%报116.090，10年期主力合约跌0.29%报108.015，5年期主力合约跌0.21%报105.455，2年期主力合约跌0.04%报102.304。

　　银行间主要利率债收益率普遍大幅上行，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行5.5BPs至2.049%，“25超长特别国债05”收益率上行6BPs至2.11%，10年期国开债“25国开10”收益率上行4.05BPs至1.91%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行3.75BPs至1.7825%。

　　中证转债指数收盘上涨0.92%，报479.62点，成交金额998.80亿元。金铜转债、东杰转债、新致转债、华医转债、银轮转债涨幅居前，分别涨17.14%、15.26%、13.96%、10.37%、8.44%。微芯转债、游族转债、荣泰转债、力诺转债、东材转债跌幅居前，分别跌5.91%、3.59%、2.95%、2.71%、2.49%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间8月15日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.60BP报3.740%，3年期美债收益率涨2.79BPs报3.725%，5年期美债收益率涨1.90BP报3.834%。

　　亚洲市场方面，日债收益率周一全线上行，10年期日债收益率走高0.6BP至1.571%，3年期和5年期日债收益率上行0.1BP和0.8BP，报0.938%和1.119%。

　　欧元区市场方面，当地时间8月15日，10年期法债收益率涨9.6BPs报3.466%，10年期德债收益率涨7.7BPs报2.786%，10年期意债收益率涨9.9BPs报3.586%，10年期西债收益率涨8.6BPs报3.348%。其他市场方面，10年期英债收益率涨5.7BPs报4.694%。

　　【一级市场】

　　河北省13期地方债中标结果显示，投标倍数均超18倍。具体来看，10年期“25河北45”中标利率1.89%，全场倍数20.92，边际倍数1；30年期“25河北46”中标利率2.32%，全场倍数20.63，边际倍数17.64；20年期“25河北51”中标利率2.32%，全场倍数20.99，边际倍数1.78；5年期“25河北53”中标利率1.72%，全场倍数22.4，边际倍数1；10年期“25河北54”中标利率2.00%，全场倍数18.14，边际倍数2；15年期“25河北55”中标利率2.15%，全场倍数20.9，边际倍数3.39。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，8月18日以固定利率、数量招标方式开展了2665亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2665亿元，中标量2665亿元。数据显示，当日1120亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1545亿元。

　　财政部、央行8月18日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（八期）招投标，中标总量1200亿元，中标利率1.78%，起息日8月18日，到期日9月15日。数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在7月23日，中标利率为1.78%。

　　资金面方面，Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行3.8BPs报1.436%；7天期上行1.8BP报1.483%；14天期上行3.2BPs报1.537%；1个月期上行0.2BP报1.528%。

　　【机构观点】

　　中信固收：参考2025年第二季度货政报告表述，国内经济持续改善，海外经济复苏不确定性仍存。通胀方面温和回升积极因素增多，汇率表述变化不大。货币政策延续适度宽松，平衡多目标，但不再提及具体工具，后续政策可能维持中性宽松的取向。信贷增长更关注结构优化。结构性工具层面关注科技创新、消费、外贸，以及普惠金融等领域。

　　华泰固收：基本面底色未改，资金面平稳，银行负债端持续走低，债市还不能断定趋势性逆转。市场认同1.6-1.8%可能是短期10年国债上下限，曲线继续小幅陡峭。大类资产上，股明显超越大宗商品、黄金，远胜债券。策略上，投资者倾向于适度增加权益暴露，偏好转债与短债，长债继续在防守中等待波段机会。本周关注8月LPR报价、杰克逊霍尔全球央行年会、业绩期等。

　　申万固收：8-10月份可能是债市颠簸期，中短端可能表现稳健，曲线相比当下可能陡峭化。风险在释放，但维持谨慎判断，8月是政府债供给高峰，货币对财政的流动性配合或难缺位，若债市调整加剧不排除央行重启买债可能，而三、四季度交界或是风险窗口，政府债供给回落后流动性对冲概率下降，同时进入“反内卷”效果验证期，通胀存在回升风险。

（文章来源：新华财经）