分析人士：预计四季度价格重心上移

　　10月27日，2025论坛年会在北京召开。央行行长潘功胜在演讲中表示：“目前，债市整体运行良好，我们将恢复公开市场国债买卖操作。”对此，分析人士表示，今年1月起，央行暂停开展公开市场国债买入操作，下半年以来国债买卖操作“重启”的预期逐步升温。央行的表态让预期变为现实，四季度债市有望再度走强。

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　　权益与固收研究分析师徐晨曦认为，央行恢复公开市场国债买卖操作的信号意义较强。三季度债市大幅调整时，市场就开始期待央行重启国债买卖操作。当下央行明确表态，无疑强化了对流动性的呵护态度，从政策面确认了三季度以来债市调整的结束。反映到国债市场，近几个交易日收益率大幅下行，10年期与30年国债期货主力合约均突破震荡区间上沿。

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　　谈到央行恢复公开市场国债买卖操作的影响，期货宏观高级分析师周之云认为，这一定程度上释放出宽松信号。恢复公开市场国债买卖操作，是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。

　　从具体操作来看，周之云认为，央行买债的概率大于卖债的概率，恢复公开市场国债买卖操作，主要目的是完成全年经济目标。三季度，GDP增速放缓至4.8%，固定资产投资增速首次出现负增长，进一步释放流动性有助于完成全年经济增长5%左右的目标。结合大行近期的操作行为分析，这一轮央行买债，可能会采取短债与中长债组合买入的方式。

　　“央行买债既能缓解商业持有债券的压力，又能达到类似降准的目的。”周之云解释，在今年中美贸易摩擦反复的背景下，央行已于上半年进行了降准降息操作。央行此次买债可能会使降准降息这样的强力宽松政策被保留，以应对后续可能出现的突发事件。至于对债市的影响，今年以来，债市调整较为充分，10年期国债收益率一度运行至1.9%附近，配置价值凸显。

　　徐晨曦表示，恢复公开市场国债买卖操作，也会影响收益率曲线形态，需要关注买入国债的期限。去年央行买债以短债为主，一度促使收益率曲线陡峭化。而结合近期大行行为来看，新一轮央行买债，除了短债以外，还可能买中长债。近期3年期国债收益率继续大幅下行，表明市场对央行买入3年期国债的预期较强。

　　“近期，央行主要采取买断式逆回购、中期借贷便利的方式向市场投放流动性，同时以降低相关品种中标利率的方式降低机构融资成本。”徐晨曦预计，若再恢复公开市场国债买卖操作，则降准降息等政策出台的时点将继续延后。不过，这不妨碍市场预期转好。当前政策已产生足够的，四季度债市运行重心势必上移。

（文章来源：期货日报）