Grok3正午发布 国债期货触底反弹 | 债圈大家说02.18

　　1、国债期货触底反弹

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（数据来源：Choice）

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　　时报

　　2月18日，30年期国债期货大跌近1%，自2月14日以来，已连续3个交易日下跌；10年期、5年期、2年期国债期货近期也接连下跌。对于近期债市接连大跌原因，市场分析人士指出，开年来流动性不松反紧，是抑制债市向好的主要因素。1月社融、信贷规模高增，对债市或形成利空。此外，年初以来科技板块“赚钱效应”突出，大盘股指对债市的“跷跷板”影响加大。

　　固定收益部

　　今日债市延续走弱、波动加大，全天看各期限现券收益率较昨日多数上行。上午资金价格持续攀升带动短端债市走弱，叠加发改委支持民营经济相关表态或提振股市情绪，临近午盘上证指数企稳回升，长端债市跌幅持续扩大。午后在资金明显转松和股市快速下挫影响下，债市行情一度出现反转，国债期货跌幅收窄、现券收益率快速下行。不过当前市场情绪或较为脆弱、波动加大，临近尾盘现券收益率再度回升，全天看股债双跌。

　　公众号：硬核姬老板

　　上午债券市场大跌后，其实下午情绪稍微好转了点。其中长债上行速度较快，30Y国债期货一度翻红，非常强势。原因据小作文说是要放钱，资金要宽松了。但讲真，现在的长债，还是不敢太去碰。现在10Y在1.67%左右，最低到了1.6%，这之中已经隐含了市场预期OMO将从1.5%降息到1.1%。但大家觉得央行短期内肯定会降息的预期并没有实现，甚至还短暂性的加息，现在市场的表现，就是对于之前激进降息空间预期的一种修正。

　　2、发改委最新部署

　　国家发展改革委党组成员、副主任郑备

　　1、尽快修订出台新版市场准入负面清单，落实好“非禁即入”要求。细化举措，持续推进基础设施竞争性领域、国家重大科研基础设施等向民营企业公平开放，支持民营企业积极参与“两重”建设和“两新”工作。

　　2、推动地方政府、国有企业落实责任，用好新增地方政府专项债等政策，切实加快清欠进度。

　　3、民营经济促进法已提请全国人大审议，我们将抓紧做好出台实施的相关准备。同时，加快完善行政裁量权基准，积极参与涉企执法专项行动，坚决防止违规异地执法和趋利性执法。

　　4、对民营企业反映的困难问题，精准施策、真帮实帮，把各项政策举措落到实处。

　　证券首席经济学家章俊

　　第一，会议召开本身释放的信号意义：持续鼓励民营企业高质量发展。第二，民营企业要走高质量发展之路：坚守主业、做强实业。第三，从参会企业看政策导向：“科技含量”进一步提升，民生消费也很重要。第四，重点支持措施：进一步聚焦竞争性领域开放和民企资金流问题。第五，宏观背景的“大拐点”：新一轮全球科技革命和国内经济转型。第六，政策支持的“大机遇”：关注《民促法》落地，民营企业或迎来估值重塑。

　　国盛证券首席经济学家熊园

　　作为最高规格的民营企业座谈会、时隔7年再度召开，无疑在当下释放稳民营经济的政策强音，总体体现为节奏更快、硬科技含量更高、更为强调自主可控，“AI+++农业”是重中之重，也要进一步推动民营经济从“安心谋发展”到“大显身手”。短期紧盯3.4-5全国两会可能的新举措、《民营经济促进法》发布、地方跟进召开地方民营企业座谈会（因地制宜下，关注各地重点行业和企业）。

　　首席经济学家李超

　　发展民营经济一方面有助于激励创新，尤其是AI领域的技术突破将使得我国在本轮科技革命浪潮中建立优势，有利于中美博弈；另一方面，民营经济对就业贡献较大，积极发展有利于社会稳定。考虑到中美关系正处于关键性转折节点，有望走向阶段性缓和，风险偏好将成为市场主线。中美小阳春或货币政策大幅宽松有望驱动我国出现股债双牛行情，本次座谈会有利于风险偏好抬升将助推股债双牛。

　　3、转债量能扩大

　　固收首席分析师齐晟

　　从风格看，上周中低评级、小盘转债表现较好，高价转债表现较弱。转债跟涨能力显著下降，估值略有压缩。近期权益市场情绪高涨，转债虽然跟涨，但跟涨能力下降。估值层面看百元溢价率上行至22、23年的中位数水平，处于合理偏高的位置，难寄希望于估值继续抬升，但在权益偏乐观思路下，中高价位低溢价率转债可适当关注。

　　宏观首席分析师田乐蒙

　　智能驾驶、光伏、等支线则可能在资金“避免过度抱团”的心理下继续轮动，整体随 “科技牛”的演绎而走强。转债估值触及较高位，仓位灵活调整，结构关注预期差品种。市场情绪回暖之际，转债也脱离了简单模式，后续需要综合权衡转债估值和正股预期的匹配程度。

　　财信证券固收分析师刘文蓉

　　当前转债市场或处于“股市整体偏强但转债估值较贵”的格局，更多呈现结构性行情。具体到转债策略，建议均衡配置中大盘转债、低价偏债和偏股成长弹性品种，建议关注以下方向：1）关注、自主可控等科技主题方向，如deepseek概念、国产算力、人形机器人等相关品种；2）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产具备一定防御属性；3）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。