年中理财估值整改考核来袭，理财规模小幅缩减至31.25万亿，纯债产品收益率影响最大

　　财联社6月6日讯 据普益标准统计，截至6月6日，全市场理财规模达到31.25万亿，较5月末缩减0.04万亿，与固定收益类产品缩减规模相当，仅混合类产品出现小幅增长。

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　　尽管5月以来存款利率再次下调，但“存款搬家”或对理财规模季节性变动影响较小。在业内人士看来，历史经验显示，现金管理类和短期限纯债理财多为主要承接溢出资金的理财品种，但月初便出现小幅下行，或存在震荡行情下年中提前兑现利润的需求，此外理财估值整改进入关键考核节点，部分存续到期产品或也存在调仓缩减规模的趋势。

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　　据华源固收公开研报显示，去年12月，银行理财估值整改方案出台，监管对银行理财估值整改设定明确的时间表，要求是6月底前要整改一半，年底要整改完毕，每个月都要反馈整改进度，需要填报涉及的产品余额、资产余额和偏离金额。另据21财经报道，目前从市场反馈信息来看，行业整改进度呈现差异化特征，但按时完成整改难度不大。

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　　不过行业整改仍会带来不小的影响。由于理财持有利率债的比例低，理财行为对利率债的影响很小，更多的是通过缩短长久期信用债的方式逐步退出，也对产品整体收益率造成了影响。

　　普益标准数据显示，以5月份单月收益率来看，纯固收类理财产品年化收益率约为3.12%，较4月份的3.39%下滑27bp，作为对比的是，全市场固收类理财产品收益率单月反而上行1.22bp至3%附近。

　　更值得注意的是，随着5月初降准降息落地，信用债迎来“抢券”行情，部分超长信用债利差更是达到年内新高，在理财机构一度增配长久期信用债的行为背景下，整体收益率仍出现下滑。

　　“一边是新规监管，一边是票息收益更为可观的长久期品种，在临近6月的年中考核时点，纯固收类理财产品净值出现波动也不难理解。从目前信用债利差角度看，2年以内的短端品种利差压缩已较为极致，中长端尚有一定空间，不过理财机构整体增配动力不足”，有券商分析师对财联社表示。

　　华源固收首席分析师廖志明在研报中也表示，当前高等级信用债收益率已接近理财产品资金成本，机构或更倾向缩短久期规避估值波动风险，在理财存量整改到位后，固收类理财将面临债基化，当前短久期信用债票息保护相对不足，理财规模的波动也可能继续加大。

　　华西固收团队在研报中表示，从6月趋势来看，理财规模在季末月通常呈现环比下降的特征，背后的原因在于季末监管指标考核以及贷款冲量。华创固收团队也认为，在6月资金缺口放大但央行呵护流动性意愿较强、基本面增量有限的情况下，外部扰动不确定性较大，债市或维持震荡，季末理财回表或仍将给利差压缩带来一定阻力。

（文章来源：财联社）