超3748亿元金融“活水”涌入科创领域 科创债助力构建科技企业融资新生态

　　◎记者常佩琦

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　　推出已月余的债券市场“科技板”成绩斐然：截至6月7日，全市场147家机构累计发行科创债超3748亿元。其中，39家金融机构发行2239亿元，108家非金融企业发行1509.98亿元。

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　　这一串亮眼数据，正是金融“活水”涌向科技创新高地的生动注脚。

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　　金融引擎

　　券商构建全生命周期资金支持

　　在这段金融资源与科技创新“双向奔赴”的过程中，金融机构作为“引擎”，进一步激发了多元化金融资本对科技企业的价值发现和资源配置。

　　国有大行率先扛起大旗。5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告。不到24小时，由中国邮政储蓄银行承销的4单首批科创债启动发行。相关负责人表示，政策落地后，该行一方面加大与企业对接服务力度，深入摸排发行需求；另一方面充分发挥行内板块协同优势，为科创债提供有力投资支持，有效降低企业融资成本。

　　二级市场流动性决定了资本“活水”的通畅度。一位工作人员介绍，该行已构建覆盖“注册开户、一级认购、二级交易、质押回购和质押再贷款”的全链条柜台业务服务体系，累计开户超1000户、交易量突破700亿元，有效降低了中小金融机构及资管产品参与科创债的门槛和交易成本。

　　公司同样开足马力。例如，于5月8日率先启动20亿元科创债发行工作。“本次发行严格遵循募集资金不低于70%投向科技创新领域，重点通过‘股债基’联动模式，构建全生命周期资金支持体系，切实将金融资源配置到攻克‘卡脖子’技术、培育战略性新兴产业等国家亟需领域。”中信证券相关负责人告诉上海证券报记者。

　　资本蝶变

　　从以债育股到以股促链的生态循环

　　如何吸引债市资金流向各发展阶段的“硬科技”企业？股权投资机构是关键的“转换器”。

　　据统计，股权投资机构参与支持过我国近九成科创板上市公司和六成创业板上市公司。但是，过去一段时间，受各种因素影响，股权投资机构在募资、投资、退出等方面存在一些困难。

　　科创债发行主体的扩容，有效破解了股权投资机构融资渠道不畅、融资成本偏高等结构性难题，避免其因短期偿债压力中断支持科创企业技术探索，真正成为陪伴创新“爬坡过坎”的耐心资本。

　　与此同时，科创债的资金用途进一步突破传统债权限制，允许通过直接投资及各类基金出资的方式投向产业链上下游初创企业，支持高成长企业整合创新资源，提供“精准滴灌”，形成“以债育股，以股促链”的生态循环。

　　西科控股是西北地区唯一参与首期科创债发行的专业科技成果转化平台企业，填补了区域在债市“科技板”中的空白。该公司财务总监杨婷对此倍感兴奋。

　　“以往科技孵化平台主要依赖股权融资、银行贷款等，但银行贷款不能用于股权投资，股权投资机构的资金获取也很困难。”杨婷说，去年12月，西科控股曾参与了银行间交易商协会对于陕西企业资金需求、难点以及金融支持科创发展建议的调研，并提出了相关建议。

　　时隔不到半年，西科控股便顺利发行了科创债。在杨婷看来，此举带来诸多积极影响：首先，西科控股首次进入银行间债券市场，拓宽了融资渠道，引入长期和低成本资金；其次，促使投资阶段进一步前移，加速布局种子期和成长期企业；最后，促进产业集聚，募集资金主要投向光电子信息、、高端制造等前沿领域，科技孵化平台获得资金后，可以更有针对性地吸引相关领域的科创企业入驻，加速产业集聚，形成良好的产业生态。

　　类似的资本裂变正在全国复制。在苏州，元禾控股通过科创债支持先进制造、集成电路等战略性新兴产业领域的基金出资及置换，其累计基金管理规模已超千亿元；在无锡，无锡发行附带转股条款的混合型科创债，聚焦于智能制造、高端装备、与微电子等产业，优先投资无锡地区项目，辐射长三角；在山东，首家上市创投机构顺利发行科创债，通过直接投资或基金出资及置换方式，将金融“活水”引导至新一代信息技术、高端装备、先进材料等战略性新兴产业……

　　部分受访的股权投资机构人士也提出了一些建议。一方面，科创债的发行离不开各方合力，尤其是科创产业发达地区地方政府部门的政策合力。东方富海创始人、董事长陈玮对记者表示，地方政府可考虑在贴息、增信、补贴等方面给予股权投资机构更多优惠支持，从而扩大私募股权基金规模，使其成为股权投资重要的资金来源。

　　另一方面，股权投资机构属于债市“新面孔”，需要与其信用特点相适应的评级方法。“硬科技企业孵化周期较长，对于西科控股这样的科技成果转化平台，需要相对期限较长的资金。发行期限设计时需要考虑公司信用评级及融资成本等诸多因素。”杨婷表示，现有信用评级体系主要依赖财务指标（如资产规模、营收利润等），像西科控股这样的孵化型机构难以获得较好的评级结论。她希望未来能够通过评级体系革新，开发打造面向孵化性机构、创投机构、科技企业的专属评级模型，获取较好的评级结论，发行更长期债券。

　　企业感知

　　融资工具重构下的科技企业获得感

　　从企业端来观察，科创债所带来的变革感受，或许更加深刻。

　　迈入成长期和成熟期的科技型企业商业扩张与资金需求共振提升，债市资金兼具规模化、成本低、久期长等鲜明特征，与此发展阶段的主体更相适配。

　　“作为一家科技企业，早期更多借助资本市场，将股本融资作为最重要的投资渠道。近年来债券市场不断发展，科技企业的融资工具变多了。”科大讯飞高级副总裁兼CFO段大为对记者表示，科创债设置灵活，和传统的融资方式相比，有着期限更长、成本更优的特点，为科大讯飞提供了更多元的融资工具选择。

　　作为人工智能领域的龙头企业，科大讯飞每年在科技研发方面的投入超过销售收入的20%。“科大讯飞此次发行科技创新债券，主要是用于长期资金运营，能够更好地调整负债结构，支持公司更加坚定地投入到研发和产业应用中。”段大为认为，对于企业而言，一个更丰富、更系统的融资工具组合能在综合管理成本、平衡风险、流动性管理以及平衡短期和长期目标等方面提供更强有力的支持。

　　对于具有硬科技实力、发展前景好但前期较少在债券市场融资的民营科技型企业，单凭自身发债融资可能存在一定困难。因此，央行会同证监会借鉴2018年设立民营企业债券融资支持工具（即“第二支箭”）的经验，创设科技创新债券风险分担工具。由央行提供低成本再贷款资金，可购买科创债，有力支持科技型企业发债。同时，风险分担工具与地方政府、市场化增信机构等一起，采取多样化的增信措施，共同参与分担债券投资人的违约损失风险。通过运用“第二支箭”提供担保增信支持，这类企业的“底气”更足了。

　　比如，在“第二支箭”的助力下，铸件领域“小巨人”应流机电在银行间市场首次亮相——发行2亿元科技创新债券，期限为180天，票面利率1.7%，中债信用增进投资股份有限公司创设30%风险缓释凭证。

　　“应流机电作为一家专注于高端装备制造和精密铸件研发的企业，深知技术研发需要大量的资金投入，传统融资渠道往往难以满足我们的需求。”应流机电相关负责人表示，科创债的推出，不仅提供了低成本、长期限的资金支持，还通过“第二支箭”提升了信用背书与市场认可度，帮助企业更加专注于技术研发和创新，实现在核电、航空航天等高端制造领域的技术突破。

（文章来源：上海证券报）